БТС-ЗОЛОТО: выручка растёт, прибыли почти нет

Автор: Антон Сергеев

Вот исправленный материал — таблицы переписаны в связный текст, все цифры и смысл сохранены.

БТС-ЗОЛОТО: выручка растёт, прибыли почти нет

Кратко о главном (TL;DR)

• Выручка БТС-ЗОЛОТО (бывшая Южуралзолото) за 2 квартал 2026 года — 11,4 млрд рублей, рост на 85% к прошлому году.
• Операционная прибыль — 0,6 млрд рублей, чистая — 0,2 млрд. Рентабельность упала до 5%.
• За полугодие убыток вырос в 1,8 раза, до 2,2 млрд рублей.
• Росимущество наконец продало компанию: 93,16 млрд рублей за пакет активов.

Компания, которую раньше все знали как Южуралзолото, теперь называется БТС-ЗОЛОТО. В июне Росимущество с пятой попытки продало её акции. Покупатель — АО «БТС — Мост Холдинг», сумма сделки — 93,16 млрд рублей. Стартовая цена лота была 162 млрд, то есть государство скинуло цену почти вдвое. Торги шли в формате голландского аукциона: шаг вниз, пока не нашёлся покупатель.

Теперь компания опубликовала отчётность по РСБУ за второй квартал. Сразу важно понять, что это за цифры. РСБУ — это российские стандарты бухучёта. Для БТС-ЗОЛОТО они отражают результаты только уральских активов, а не всей группы. Групповая отчётность по МСФО выйдет позже, в конце августа. Так что сегодня мы смотрим на «уральскую» часть бизнеса.

Чем зарабатывает

БТС-ЗОЛОТО — золотодобытчик. Основной актив — месторождения в Челябинской области. Компания добывает руду, перерабатывает её и продаёт золото. В 2025 году группа в целом нарастила добычу на 13%, до 12 тонн, выручка выросла на 43%, до 108,8 млрд рублей. Но это данные по МСФО, то есть по всей группе. К уральским активам они имеют косвенное отношение.

Отчётность: цифры за квартал

Теперь смотрим на свежий отчёт РСБУ за апрель–июнь 2026 года.

Выручка за апрель–июнь 2026 года составила 11,4 млрд рублей. Это примерно на 85% больше, чем год назад. Рост мощный, и объясняется он просто: цены на золото в 2026 году высокие, плюс производство могло увеличиться. Но в отчёте, на который ссылается канал «Разборка», нет разбивки: сколько дала цена, а сколько объём.

Дальше начинается нюанс, ради которого стоит читать мелкий шрифт. Себестоимость выросла на 46% — до 10,4 млрд рублей. Она растёт быстрее, чем хотелось бы. В первом квартале рост себестоимости был +17%, во втором уже +46%. Это заметное ускорение.

Что получается. Операционная прибыль — 0,6 млрд рублей. Это прибыль от основной деятельности до уплаты процентов по долгу и налогов. Рентабельность операционной прибыли — 5%. В первом квартале было 16%. То есть компания зарабатывает всё меньше на каждом рубле выручки.

Чистая прибыль — 0,2 млрд рублей. Это 0,001 рубля на акцию. По сути, копейки. А ведь есть ещё долговая нагрузка, о которой прямо говорит автор разбора: большой долг и расходы на его обслуживание съедают операционную прибыль. В результате на уровне чистой прибыли остаются буквально крохи.

Полугодие в целом

Сложим два квартала. За январь–июнь выручка достигла 20 млрд рублей, но убыток составил 2,2 млрд рублей — это в 1,8 раза больше, чем за первое полугодие прошлого года. В пересчёте на акцию убыток — минус 0,01 рубля.

То есть при растущей выручке компания в целом убыточна. Звучит странно, но объяснимо: себестоимость и проценты по долгам растут быстрее доходов.

Что с долгом

Точный размер долга в доступной фактуре не раскрыт. Автор разбора говорит, что долг большой и именно проценты по нему давят на прибыль. Официально подтверждённой цифры в отчёте, который цитируется, нет. Поэтому здесь стоит быть аккуратным: мы знаем, что долговая нагрузка есть и она значимая, но назвать конкретные миллиарды не можем.

Понятно одно: если бы не проценты, чистая прибыль была бы выше. А так 0,6 млрд операционной прибыли превращаются в 0,2 млрд чистой. Ровно на этом этапе исчезают две трети.

Продажа государства: что изменилось

Теперь про сделку. Росимущество пыталось продать компанию пять раз. В итоге продало. Победитель — «БТС — Мост Холдинг», структура, которая, по словам источника РБК в отрасли, возможно, действует в партнёрстве с кем-то ещё. Реальные конечные бенефициары пока до конца не понятны. Для миноритарных акционеров это скорее фактор неопределённости: непонятно, какие стратегические решения примет новый владелец.

Других деталей о сделке в контексте нет. Не будем их выдумывать.

Что это значит для инвестора

Смотрите, что тут происходит. Отчётность РСБУ показывает слабую картину: выручка растёт, но весь рост съедается себестоимостью и долгом. Полугодие убыточное. Если так пойдёт дальше, то вопрос не в том, будет ли прибыль, а в том, насколько глубоким станет убыток.

Но есть нюанс. РСБУ — это только уральские активы. Вся группа может выглядеть иначе. МСФО-отчётность за первое полугодие выйдет в конце августа. Вот там будет видно полную картину: и добычу, и долг, и то, как компания обслуживает кредиты.

Для инвестора, который уже держит акции, важны два момента. Первый: новый владелец. Кто он и что собирается делать с компанией, пока неясно. Второй: динамика себестоимости. Если рост расходов продолжит обгонять рост выручки, то даже высокие цены на золото не спасут прибыль.

Решение, покупать или продавать, я не подсказываю. Это персональный выбор, он зависит от вашего портфеля и отношения к риску. Но прежде чем принимать его, дождитесь МСФО за полугодие. Там будет больше правды, чем в РСБУ.

А вы следите за отчётностью компаний с большим долгом или сразу отсеиваете их после первого взгляда на процентные расходы?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.