# Бюджетная дыра в 6,5 трлн: кто на ней заработает > Дефицит бюджета за полугодие — 5,7 трлн рублей (2,5% ВВП). Минфин берёт в долг через ОФЗ — и это создаёт возможности для держателей. Источник: https://bezpafosafin.ru/2026/08/18/byudzhetnaya-dyra-v-65-trln-kto-na-nej-zarabotaet/ Издание: Без пафоса — финансы (bezpafosafin.ru) Автор: Антон Сергеев Опубликовано: 2026-08-18 Обновлено: 2026-08-25 Рубрики: Рынки **Кратко о главном (TL;DR):** - Дефицит бюджета за первое полугодие 2026 года — 5,7 трлн рублей, это 2,5% ВВП - Минфин берёт деньги в долг через [ОФЗ](https://bezpafosafin.ru/slovar/ofz/) — и это создаёт возможности для держателей облигаций - Внешний долг России остаётся низким, но внимание стоит обратить на внутренние заимствования - ЦБ вряд ли снизит ставку быстро: дефляция есть, но слабый рубль и бюджетные риски давят в другую сторону ## Что случилось и почему это важно 17 августа 2026 года. Индекс Мосбиржи падает почти на 2% — до 2096 пунктов. Акции tech-сектора летят вниз: iАстра теряет 6,3%, Диасофт — 5,8%, VK — почти 5%. На этом фоне новость о бюджетном дефиците в 5,7 трлн рублей за первое полугодие могла бы пройти незамеченной. Но не стоит. Давайте посмотрим, что на самом деле происходит. ## История вопроса: как мы дошли до 5,7 трлн Федеральный бюджет России в январе-июне 2026 года исполнен с дефицитом 5,731 трлн рублей. Это 2,5% ВВП. Для сравнения: за аналогичный период 2025 года дефицит составлял 3,387 трлн рублей, или 1,6% ВВП. Рост почти в 1,7 раза. Законом о бюджете на 2026 год запланирован дефицит 3,786 трлн рублей — 1,6% ВВП. То есть за полгода мы уже превысили годовой план в полтора раза. Глава Минфина Антон Силуанов говорил, что прогноз по дефициту может быть увеличен. Минфин объясняет это «опережающим финансированием расходов» — то есть деньги тратят быстрее, чем собирают налоги. В переводе на русский: государству нужно больше денег, чем оно получает. Разницу покрывают займами — в основном через выпуск ОФЗ (облигаций федерального займа). Это долговые бумаги, которые покупают банки, пенсионные фонды и частные инвесторы. ## Текущая ситуация: что происходит сейчас Бюджетная дыра в 6,5 трлн (округлённо за полгода) — это не катастрофа, но сигнал. Государство вынуждено занимать больше, а значит, предлагать инвесторам более высокую доходность по ОФЗ, чтобы те соглашались покупать. И вот здесь начинается интересное. Когда Минфин размещает ОФЗ, он конкурирует за деньги с банками и корпорациями. Чтобы привлечь инвесторов, доходность облигаций растёт. А высокая доходность облигаций — это возможность для тех, кто готов держать бумаги до погашения. Смотрите, что происходит на рынке. Индекс Мосбиржи падает — акции дешевеют. Но облигации ведут себя иначе. При росте ставок и доходностей их цена падает, но купонный доход остаётся. А если вы купили ОФЗ по высокой доходности и держите до погашения — вы фиксируете этот доход на весь срок. Звучит красиво, но есть нюанс. ## Внешний долг: почему на него стоит смотреть В контексте бюджетного дефицита обычно вспоминают внешний долг — сколько Россия должна другим странам и международным организациям. Но сейчас ситуация нестандартная. Внешний долг России относительно невелик — около 15-20% ВВП (точные цифры за 2026 год пока не опубликованы). Это один из самых низких показателей среди крупных экономик. Проблема не в том, что мы должны вовне, а в том, что государство активно занимает внутри страны. Почему это важно? Потому что внутренние заимствования создают давление на рынок. Чем больше Минфин размещает ОФЗ, тем меньше денег остаётся для кредитования бизнеса и населения. Это классический эффект вытеснения: государство забирает [ликвидность](https://bezpafosafin.ru/slovar/likvidnost/), и ставки по кредитам растут. Внешний долг в этой истории — как предохранитель. Если бы он был большим, риски были бы очевидны: девальвация, дефолт, кризис. Но он маленький, и внимание переключается на внутренний рынок. А там своя драма. ## Слухи и версии **Версия участников рынка:** Минфин может увеличить объём размещения ОФЗ во втором полугодии, чтобы закрыть дефицит. Это неподтверждённая информация, но логичная: если за первое полугодие дефицит уже превысил годовой план, то без дополнительных заимствований не обойтись. **Слух:** ЦБ может снизить [ключевую ставку](https://bezpafosafin.ru/slovar/klyuchevaya-stavka/) уже в сентябре из-за дефляции. Источник — неофициальные обсуждения в профессиональных чатах. Официальных заявлений не было. **Версия аналитиков:** Слабый рубль не даст ЦБ снижать ставку быстро, даже при дефляции. Импорт дорожает, инфляционные ожидания остаются высокими. Это мнение, а не факт. ## Прогнозы и сценарии ### Базовый сценарий (вероятность 60%) Минфин продолжает активно размещать ОФЗ, доходности остаются высокими (14-16% годовых). ЦБ сохраняет ставку на уровне 14-15% до конца года, несмотря на дефляцию. Индекс Мосбиржи колеблется в диапазоне 2000-2200 пунктов. *Признаки:* объём размещения ОФЗ не снижается, рубль остаётся в диапазоне 90-95 за доллар, [инфляция](https://bezpafosafin.ru/slovar/inflyacziya/) замедляется, но не падает. ### Оптимистичный сценарий (вероятность 20%) Дефицит бюджета сокращается во втором полугодии за счёт роста нефтегазовых доходов. Минфин снижает объём заимствований, доходности ОФЗ падают. ЦБ снижает ставку до 16-17% в конце года. Рынок акций восстанавливается до 2300-2400 пунктов. *Признаки:* цены на нефть выше 80 долларов за баррель, рубль укрепляется, Минфин сокращает план заимствований. ### Пессимистичный сценарий (вероятность 20%) Дефицит бюджета по итогам года превышает 8 трлн рублей. Минфин вынужден резко увеличить заимствования, доходности ОФЗ взлетают до 18-20%. ЦБ повышает ставку до 20-21% для борьбы с инфляцией и ослаблением рубля. Индекс Мосбиржи падает ниже 1900 пунктов. *Признаки:* резкое ослабление рубля (выше 100 за доллар), падение нефтяных цен, рост инфляции. ## Три неочевидных способа на этом заработать ### 1. ОФЗ с фиксированным купоном на длинный срок Идея: купить ОФЗ с погашением через 3-5 лет и фиксированным купоном 14-16%. Если ставки начнут снижаться, цена этих облигаций вырастет, и вы сможете продать их с премией. Если ставки останутся высокими — будете получать купонный доход. *Риск:* если ставки вырастут ещё больше, цена облигаций упадёт, и при досрочной продаже вы потеряете часть тела. ### 2. Замещающие облигации экспортёров Идея: компании, которые получают выручку в валюте, выпускают замещающие облигации — рублёвые бумаги, привязанные к курсу. При ослаблении рубля доходность по ним растёт. Сейчас такие бумаги есть у Газпрома, Лукойла, Норникеля. *Риск:* если рубль укрепится, доходность снизится. Кроме того, есть риск дефолта эмитента, хотя для крупных экспортёров он минимален. ### 3. Флоатеры — облигации с переменным купоном Идея: ОФЗ-ПК (с переменным купоном) привязаны к ключевой ставке. Если ставка остаётся высокой, купон растёт. Если ставка снижается — купон падает, но цена облигации растёт. Это защита от обоих сценариев. *Риск:* при резком снижении ставки купонный доход падает быстрее, чем растёт цена. Доходность может оказаться ниже, чем по фиксированным ОФЗ. ## Вывод Бюджетный дефицит в 6,5 трлн — не повод для паники, но и не повод игнорировать сигналы. Государство будет занимать больше, доходности ОФЗ останутся высокими, а ЦБ вряд ли пойдёт на резкое снижение ставки. Для держателей облигаций это означает возможность зафиксировать высокую доходность на несколько лет вперёд. Для держателей акций — продолжение турбулентности. Внешний долг России действительно невелик, и это снижает риски системного кризиса. Но внутренние заимствования создают свою механику, которую стоит учитывать при выборе инструментов. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.* А вы держите облигации в портфеле сейчас — и если да, то какие: ОФЗ или корпоративные, с фиксированным купоном или плавающим? --- Это markdown-версия страницы https://bezpafosafin.ru/2026/08/18/byudzhetnaya-dyra-v-65-trln-kto-na-nej-zarabotaet/ — то же содержание, другой формат. При цитировании указывайте источник и ссылку. Материалы не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.