НМТП отчитался по РСБУ: прибыль выросла, операционка не блещет

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR)

• Чистая прибыль НМТП (головной порт в Новороссийске) во 2 квартале 2026 года выросла на 10% — до 27 млрд руб. В пересчёте на акцию — 1,45 руб.
• Выручка подросла на 7% — до 9,8 млрд руб. Причина: индексация тарифа на перевалку нефти на 5% и рост объёмов.
• Операционная прибыль осталась на уровне прошлого года — 4,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли в 1,5 раза.
• За первое полугодие чистая прибыль составила 31,6 млрд руб. (1,7 руб. на акцию), что на 6% выше прошлогоднего результата за тот же период.

Что произошло

НМТП — Новороссийский морской торговый порт — отчитался по РСБУ за второй квартал 2026 года. Напомню: РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учёта) показывает результаты только головной компании — самого порта в Новороссийске. В контур группы входят ещё порт в Приморске и 7 операционных дочек. Но закон о дивидендах привязан именно к прибыли по РСБУ, поэтому эти цифры важны для инвесторов.

Цифры из отчёта:

• Выручка — 9,8 млрд руб. (+7% год к году).
• Операционная прибыль (прибыль от продаж) — 4,8 млрд руб. (0% прироста).
• Чистая прибыль — 27 млрд руб. (+10%).
• Прибыль на акцию — 1,45 руб.

Полугодовые итоги (1 полугодие 2026 года):

• Чистая прибыль — 31,6 млрд руб. (+6% к прошлому году).
• Прибыль на акцию — 1,70 руб.

Скользящий показатель годовой прибыли (LTM — last twelve months) вырос с 2,17 руб. до 2,30 руб. на акцию по итогам квартала. То есть за последние 12 месяцев НМТП заработал 2,30 руб. на каждую акцию.

Разбираемся, за счёт чего рост и где нюансы

Выручка прибавила 7%. Это объяснимо: с начала года порт проиндексировал тариф на перевалку нефти на 5%, плюс немного выросли объёмы. Для порта выручка — это плата за услуги по перевалке грузов, в первую очередь нефти. Здесь всё предсказуемо.

Операционная прибыль не выросла. Причина — расходы на персонал подскочили в полтора раза год к году. Зарплаты, соцотчисления, возможно найм — это типичная история для многих компаний в текущей экономике. Но для порта, где бизнес не требует резкого наращивания штата, такой рост (+50%) выглядит заметно. Возможно, это разовая индексация или закрытие вакансий, которые долго висели. В любом случае, операционная эффективность под давлением.

Чистая прибыль выросла сильнее — на 10%. Как так, если операционка стоит на месте? Сработали два фактора:

1. Увеличение дивидендов от дочек на 9% — до 21 млрд руб. (1,08 руб. на акцию). Головная компания получает дивиденды от своих «внучек» — тех самых 7 операционных портов и терминалов. В этом году они перечислили заметно больше, чем год назад.
2. Сокращение налога на прибыль — возможно, за счёт каких-то вычетов или перерасчёта.

То есть рост чистой прибыли — это не заслуга основного бизнеса, а результат «дивидендного дохода от участия в других организациях». Такой доход может быть нестабильным.

А что с дивидендами?

Здесь важно понимать: по российскому законодательству дивиденды можно платить только из чистой прибыли по РСБУ. Поэтому инвесторы следят именно за этой отчётностью.

Скользящая годовая прибыль на акцию (LTM) — 2,30 руб. Напомню, что по итогам 2024 года НМТП утвердил дивиденды в размере 0,9573 руб. на акцию (около 18 млрд руб. в сумме). Это был довольно скромный payout ratio порядка 40% от прибыли по МСФО.

Если исходить из текущей LTM 2,30 руб., при норме выплаты 50% (по уставу компания может направлять на дивиденды до 50% чистой прибыли по РСБУ) потенциальный дивиденд может составить около 1,15 руб. на акцию. Но это грубый расчёт, без учёта ковенант и решений совета директоров.

Важно: дивидендная политика может меняться, и выплата утверждается только после закрытия отчётного года. Сейчас мы видели только полугодовые цифры.

Риски, которые стоит держать в голове

1. Операционная эффективность. Рост расходов на персонал +50% — это тревожный звоночек. Если в следующем квартале ситуация не исправится, маржинальность продолжит падать. Пока выручка растёт, это компенсируется, но долго так продолжаться не может.

1. Зависимость от дивидендов дочек. Чистая прибыль головной компании более чем наполовину состоит из дивидендов, полученных от «внучек». А те, в свою очередь, зарабатывают на перевалке. Если там упадут объёмы или вырастут затраты, дивиденды могут снизиться.

1. Тарифное регулирование. Тарифы на перевалку нефти — не рыночная вещь, их может регулировать государство или согласовывать с крупными клиентами. Индексация 5% — скромная, особенно на фоне инфляции. Следующий пересмотр может быть ещё менее щедрым.

1. Налоговые риски. Снижение налога на прибыль в этом квартале — возможно, разовый фактор. В следующем периоде ставка может вернуться к стандартным 20%, и чистая прибыль скорректируется.

1. Корпоративная структура. РСБУ не отражает общую долговую нагрузку группы. По консолидированной отчётности МСФО долг НМТП обычно невысокий, но это надо проверять отдельно. В рамках РСБУ долг головной компании, скорее всего, небольшой, но для полной картины надо смотреть МСФО.

Что это значит для инвестора

Пока отчёт скорее нейтральный — с лёгким позитивом.

Плюсы: — Чистая прибыль растёт, и скользящая доходность на акцию увеличивается. — Дивидендный поток от дочек стабильный и даже вырос.

Минусы: — Основной бизнес (операционная прибыль) стоит на месте. Весь рост — за счёт «прочих» статей. — Затраты на персонал растут быстрее выручки — это может сказаться на будущей марже.

Для долгосрочного инвестора, который смотрит на НМТП как на дивидендный кейс, важно дождаться консолидированной отчётности по МСФО за 2 квартал. По ней можно будет оценить общий долг, денежный поток и реальную способность платить дивиденды.

РСБУ — это как взгляд на айсберг над водой. Подводная часть (дочки, долги, инвестпрограмма) видна только в МСФО. Без неё выводы будут неполными.

Ваш опыт: как вы оцениваете портовый бизнес?

А вы смотрите на отчётность НМТП как на дивидендный кейс или обращаете внимание на операционную эффективность? И какой показатель для вас важнее — чистая прибыль или операционная маржа?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.