Прибыль Башнефти выросла в 7 раз, но акции упали на 30%

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR):

— Башнефть перешла на годовое раскрытие отчётности, но прибыль можно оценить по квартальным данным стоимости чистых активов (СЧА), которые компания продолжает публиковать.

— Расчётная прибыль за 2-й квартал 2026 года выросла в 7 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 27,8 млрд руб. (156 руб./акция).

— В первом полугодии 2026 года прибыль составила +288 руб./акция против убытка -73 руб./акция в первом полугодии 2025-го.

— Несмотря на рост прибыли, привилегированные акции с 12 августа упали на 30% — до 730 руб. Причина: новости о планах Башкирии продать оставшийся пакет Роснефти.

Башнефть — башкирская «дочка» Роснефти — в отличие от большинства нефтяников зарабатывает в основном на нефтепродуктах, а не на сырой нефти. Это важно: цены на бензин и дизель в мире и в России за последний год выросли сильнее, чем на нефть, что прямо повлияло на прибыль компании.

Компания перестала публиковать квартальные отчёты по РСБУ — теперь раскрытие раз в год. Но прибыль можно рассчитать косвенно, через данные о стоимости чистых активов (СЧА). Это стандартная практика для тех, кто следит за «мелким шрифтом». СЧА — это по сути разница между всеми активами компании и её обязательствами. Если за квартал активов стало больше, значит, компания заработала. Если меньше — убыток.

Вот как менялась СЧА Башнефти (данные телеграм-канала [Razb0rka](https://t.me/RAZB0RKA/4437)):

• 31 декабря 2025 — 746 млрд руб.
• 31 марта 2026 — 769 млрд руб.
• 30 июня 2026 — 785 млрд руб.

Чтобы получить квартальную прибыль, берём разницу между СЧА на конец и начало квартала, а потом прибавляем дивиденды, которые компания выплатила за этот период (бухгалтеры вычитают их из СЧА после одобрения).

Считаем за 2-й квартал 2026: 785 млрд (на 30 июня) минус 769 млрд (на 31 марта) = 16 млрд руб. Плюс дивиденды за 2025 год — 12 млрд руб. (их одобрили в конце 2-го квартала). Итого: 16 + 12 = 27,8 млрд руб.

Или в пересчёте на акцию: 27,8 млрд / 177,6 млн акций (общее количество) = 156 руб. на одну акцию (как обыкновенную, так и привилегированную — дивиденды платят на оба типа почти одинаково, но есть нюансы в уставе).

Сравнение с прошлым годом: в 2-м квартале 2025 прибыль была примерно 4 млрд руб. (по данным канала). Рост в 7 раз — цифра, которую стоит проверять, когда выйдет годовой отчёт, но динамика очевидна.

Первое полугодие 2026 целиком: СЧА выросла на 785 — 746 = 39 млрд. Плюс дивиденды за 2025 (12 млрд, так как они связаны с результатами 2025 года, но выплачены в 2026-м). Итого 51 млрд руб., или 288 руб./акция. Для сравнения: в первом полугодии 2025 был чистый убыток -13 млрд руб., то есть -73 руб./акция. Компания развернулась на 180 градусов.

Откуда такой резкий рост прибыли?

Башнефть — прежде всего переработчик и продавец нефтепродуктов. По данным РБК (апрель 2026), выручка компании в 2025 году упала на 12% (до 740,2 млрд руб.), а чистая прибыль по РСБУ — в 2,2 раза (до 46,6 млрд). Но 2026 год, судя по квартальным данным, пошёл иначе.

Почему так: мировые цены на нефтепродукты (бензин, дизель, мазут) в 2025–2026 годах выросли сильнее, чем на сырую нефть. Внутренний рынок тоже: правительство регулирует цены на бензин, но маржа переработки (спред между ценой нефти и ценой бензина) остаётся высокой. Плюс Башнефть традиционно получает часть выручки от продажи нефтепродуктов на экспорт — там цены привязаны к мировым.

Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман в комментарии РБК отметил, что дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО. По его оценке, за счёт факторов первого полугодия прибыль по МСФО за 2026 год может составить 114,4 млрд руб.

Что происходит с акциями?

Казалось бы, отличные финансовые результаты. Но с 12 августа привилегированные акции Башнефти упали на 30% — с примерно 1050 руб. до 730 руб. (источник: канал Razb0rka). 13 августа за один день они снизились на 7% до 860 руб., как сообщает [Интерфакс](https://www.interfax.ru/business/1109059).

Причина — новости о возможной продаже государственного пакета. На начало 2026 года Башкирия владела блокирующим пакетом в 25%+1 акция (44,4 млн акций: 38,1 млн обыкновенных и 6,3 млн привилегированных). Глава республики Радий Хабиров заявил: «Мы планируем продавать оставшийся пакет в "Башнефти"». А премьер-министр Башкирии Андрей Назаров уточнил, что часть пакета уже продана Роснефти с условием обратного выкупа.

Рынок воспринял это негативно. Обычно, когда крупный пакет продаётся основному акционеру (Роснефти), миноритарии опасаются, что компания будет работать в интересах государства или что дивиденды снизят. Кроме того, если Роснефть консолидирует больше акций, она может инициировать принудительный выкуп (поглощение) миноритарных пакетов по цене, которая может не устроить мелких держателей.

Что это значит для инвестора?

Давайте посчитаем. Если расчётная прибыль первого полугодия 2026 — 288 руб./акция, то за весь год может быть около 500–550 руб. (с поправкой на сезонность). При дивидендной политике 25% от прибыли по МСФО — это примерно 125–140 руб. дивидендов на акцию.

При текущей цене префов 730 руб. это даёт дивидендную доходность 17–19%. Звучит красиво, но.

Здесь есть несколько «но»:

1. Продажа пакета — неопределённость. Пока не ясны условия сделки. Если произойдёт принудительный выкуп по цене ниже 730 руб., инвесторы потеряют часть вложений. Если выкуп будет по рыночной цене, то падение может продолжиться.

1. Риск снижения прибыли во втором полугодии. Цены на нефтепродукты не стоят на месте. Мировая экономика замедляется, Китай снижает спрос на нефть. Если маржа переработки упадёт, прибыль Башнефти может сократиться.

1. Отсутствие квартальной отчётности. Вы считаете прибыль по СЧА, но это косвенная оценка. Официальная отчётность по МСФО выходит раз в год. Вы не видите, что происходит внутри: могут быть разовые доходы или убытки, изменения в долговой нагрузке, судебные споры.

1. Долговая нагрузка. В предоставленных данных её нет, но нефтяные компании часто имеют значительный долг. Если Роснефть после консолидации решит нагрузить Башнефть долгами (например, для финансирования сделки), дивиденды пострадают.

Резюме

Первый взгляд — компания резко нарастила прибыль. Дивидендная доходность может быть двузначной. Но рынок не покупает — и не просто не покупает, а продаёт.

Значит, инвесторы видят риски, которые не компенсируются даже высокой прибылью. Или считают, что рост прибыли — временное явление.

Для тех, кто держит акции Башнефти: ситуация неоднозначная. С одной стороны, есть реальный бизнес с денежным потоком. С другой — корпоративные риски, связанные с контролем и возможным поглощением.

Алекс вот что скажет: я не знаю, будет ли выкуп по хорошей цене или нет. Но если вы покупали префы как дивидендную историю на долгий срок, сейчас хороший момент проверить свои ожидания.

Вопрос к вам: А вы продолжаете держать префы Башнефти после падения на 30% — или вышли, опасаясь принудительного выкупа? Если держите, то какая доходность для вас стала бы точкой выхода?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.