Полюс-золото: 1 полугодие 2026 МСФО

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR) — «Полюс» отчитался за первое полугодие 2026 года по МСФО. Производство золота почти не изменилось, но продажи упали на 20%. — Выручка выросла на 14% благодаря рекордной цене на золото — 363 тыс. руб. за унцию. — Расходы взлетели в 3,3 раза, из-за чего чистая прибыль сократилась почти втрое — до 61 млрд руб. — Компания не раскрыла структуру расходов, записав их одной строкой. Ранее менеджмент объявил об отмене дивидендов до 2030 года.

Что произошло

«Полюс», крупнейший производитель золота в России, опубликовал финансовую отчётность за первое полугодие 2026 года. С формальной точки зрения — выручка выросла. С практической — инвесторам есть о чём задуматься.

Компания добыла 1,29 млн унций — это всего на 2% меньше, чем год назад. А вот продать смогла только 0,95 млн унций, что на 20% меньше.

Разрыв между производством и продажами сам по себе не катастрофа. Золото можно складировать и продать позже по лучшей цене. Вопрос — зачем «Полюс» это делает сейчас, когда отрасль переживает период повышенных затрат.

Цифры в деталях

Основные показатели за первое полугодие 2026 года (в сравнении с аналогичным периодом 2025-го):

• Производство: 1,29 млн унций (–2%)
• Продажи: 0,95 млн унций (–20%)
• Средняя цена реализации: 363 тыс. руб. за унцию (+44%)
• Выручка: 353 млрд руб. (+14%)
• Расходы: 259 млрд руб. (рост в 3,3 раза)
• Чистая прибыль: 61 млрд руб. (снижение почти в 3 раза)
• Прибыль на акцию: 64 руб.

Источник: телеграм-канал «Razb0rka — разборы отчётов», 16.09.2026.

Что случилось с расходами

Главная аномалия отчёта — строка расходов. Она выросла в 3,3 раза год к году, и компания не расшифровала, из чего эта цифра сложилась. Все затраты записаны одной строкой.

В нормальной ситуации так не делают. Обычно в отчётности по МСФО можно увидеть структуру: себестоимость, коммерческие, административные расходы, налоги. Здесь — сплошная сумма. Это снижает прозрачность для инвестора.

Возможные причины — разовые списания, переоценка обязательств, рост налоговой нагрузки или увеличение затрат на обслуживание долга. Но без расшифровки остаётся только гадать.

Отмена дивидендов

В этом году менеджмент «Полюса» объявил, что дивиденды не будут выплачиваться до 2030 года. Компания объяснила это необходимостью финансировать инвестиционную программу.

Для инвестора, который рассчитывал на регулярные выплаты, это важный сигнал. Акции «Полюса» традиционно считались дивидендной историей. Теперь на ближайшие годы — нет.

Риски, которые стоит держать в голове

1. Прозрачность отчётности. Без расшифровки расходов невозможно оценить, насколько устойчива текущая бизнес-модель. Если затраты выросли в 3,3 раза за год, а прибыль упала в 3 раза при рекордных ценах на золото — это повод задать вопросы.

1. Рост цен на золото — не панацея. Цена на золото в рублях выросла на 44%, и это дало +14% к выручке. Но расходы росли быстрее. Если такая динамика сохранится, даже высокие цены на сырьё не гарантируют прибыли.

1. Продажи ниже производства. Компания накапливает запасы. Пока это может быть осознанным решением в ожидании ещё более высоких цен. Но если цены развернутся, придётся продавать дешевле.

1. Отсутствие дивидендов до 2030 года. Для инвесторов, ориентированных на доходность, «Полюс» как инструмент теряет смысл на ближайшие годы.

Что это значит для инвестора

У «Полюса» рекордная цена на золото — и при этом прибыль упала втрое. Это не кризис, но настораживающий сигнал.

Если вы держите акции «Полюса», стоит разобраться с двумя вещами. Первая — за счёт чего могли так вырасти расходы. Вторая — готовы ли вы ждать до 2030 года без дивидендов, надеясь, что цена на золото продолжит расти и компания перестанет тратить деньги непрозрачно.

Покупать или продавать — решать вам. Но читать мелкий шрифт в этом отчёте точно стоит.

— А вы держите акции «Полюса» или присматриваетесь — и на что обращаете внимание в первую очередь: на цену золота или на раскрытие расходов?

— Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.