Убыток Распадской растёт второй квартал подряд

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR): — Головная компания Распадской отчиталась по РСБУ за 2 квартал 2026 года — операционный убыток составил 858 млн рублей — Выручка упала на 23% до 2,5 млрд рублей, себестоимость снизилась медленнее — За полугодие чистый убыток — 533 млн рублей, или 0,8 рубля на акцию — Акции при этом выросли на 35% с июльских минимумов — до 129 рублей, хотя фундаментально ситуация не улучшилась

Головная компания Распадской — одного из крупнейших производителей и экспортёров коксующегося угля — опубликовала отчётность по РСБУ за второй квартал 2026 года. Цифры, мягко говоря, не радуют. Давайте разберёмся, что произошло и почему рынок на это не реагирует.

Чем зарабатывает Распадская

Распадская — это угольная компания, которая добывает в основном коксующийся уголь. Он нужен металлургам для выплавки стали. Основные потребители — российские металлургические комбинаты и экспортные рынки, в первую очередь Китай и Индия.

Бизнес-модель простая: добыли уголь — продали. Но в последние полтора года эта модель даёт сбой. В 2025 году вся группа Распадской стала убыточной на операционном уровне. То есть компания тратит на добычу и логистику больше, чем зарабатывает на продаже угля.

Что показал отчёт за 2 квартал 2026 года

Цифры по РСБУ — это отчётность именно головной компании, не всей группы. Но по ней можно судить о тренде.

Выручка: 2,5 млрд рублей. Это на 23% меньше, чем год назад.

Себестоимость: 2,9 млрд рублей. Снизилась на 28%, но всё равно превышает выручку.

Операционный убыток: минус 858 млн рублей. Для сравнения: год назад убыток был 655 млн — то есть он вырос ещё на 31%.

Чистый убыток: минус 607 млн рублей. Год назад было минус 434 млн — убыток увеличился на 40%.

Убыток на акцию: минус 0,9 рубля.

Если посмотреть на первое полугодие целиком, картина не лучше: чистый убыток 533 млн рублей, или 0,8 рубля на акцию.

В переводе на русский: с каждого рубля выручки компания несёт убыток 35 копеек. Операционная рентабельность — минус 35%. Это не опечатка.

Долговая нагрузка

В предоставленных данных нет информации о долге Распадской по РСБУ за 2 квартал 2026 года. Но если компания убыточна на операционном уровне, это означает, что она не зарабатывает даже на текущую деятельность, не говоря уже о погашении кредитов. В такой ситуации долговая нагрузка — критический показатель, и его стоит отслеживать в следующих отчётах.

Риски

Здесь всё очевидно, но давайте перечислим.

Цены на уголь. Коксующийся уголь — сырьевой товар, цены на который определяются глобальным рынком. В 2025–2026 годах они снизились. Если не будет разворота, Распадская продолжит генерировать убытки.

Логистика. Российским угольщикам стало сложнее возить уголь на экспорт: Восточный полигон РЖД загружен, портовая инфраструктура имеет ограничения. Это увеличивает затраты.

Санкционные ограничения. Распадская не под прямыми санкциями США и ЕС, но её материнская структура — Evraz — под санкциями. Это создаёт сложности с расчётами, страховкой и фрахтом.

Курс рубля. С одной стороны, слабый рубль помогает экспортёрам. С другой — затраты на запчасти, технику и логистику тоже привязаны к валюте.

Что это значит для инвестора

Ситуация парадоксальная. Компания показывает убытки второй квартал подряд. Операционная деятельность убыточна. Чистый убыток растёт. А акции за месяц выросли на 35% — с 95 до 129 рублей.

Рынок потерял логику? Скорее, он закладывает ожидания разворота: рост цен на уголь, ослабление рубля, какие-то корпоративные события. Но в отчётности этих ожиданий пока нет. Есть только цифры.

Если вы держите акции Распадской, стоит понимать: текущая цена в 129 рублей не подкреплена прибылью. Компания убыточна, и когда это изменится — неизвестно. Я не знаю, вырастет ли цена угля в четвёртом квартале. Тот, кто говорит, что знает, — тоже не знает.

Дивидендов в такой ситуации ждать не стоит: убыточная компания их не платит.

А вы держите акции Распадской или угольный сектор в принципе — и на что смотрите в первую очередь при оценке таких компаний?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.