Т-банк запустил фонд для квалов: что внутри

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR) — Т-банк запустил первый в России торгуемый фонд «Т-капитал обеспеченные активы» — Фонд вкладывается в секьюритизированные облигации — бумаги, обеспеченные пулом кредитов — Паи стоят чуть больше 10 рублей, но доступны только квалифицированным инвесторам — Выплаты по бумагам идут за счёт денег от конкретного набора активов, а не от всего бизнеса эмитента

Сценарий

Вы сидите вечером с телефоном, листаете приложение Т-инвестиции. Видите новое предложение: фонд «Т-капитал обеспеченные активы». Звучит солидно. «Обеспеченные» — значит, надёжнее, чем просто облигации какого-нибудь застройщика? Или нет?

Дальше — мелким шрифтом: «для квалифицированных инвесторов». Это уже настораживает. Если инструмент такой хороший, почему его не дают всем? И что вообще такое «секьюритизированные облигации»? Слово длинное, пугающее, похоже на то, чем банкиры перекидываются на закрытых вечеринках.

Давайте разбираться. Без пафоса, но с очками на носу.

Почему это происходит

Секьюритизация — штука старая, но в России до недавнего времени была экзотикой. В переводе на русский: банк собирает кучу выданных кредитов (ипотечных, потребительских, автокредитов — любых) и выпускает под них облигации. Выплаты по этим облигациям идут из денег, которые возвращают заёмщики.

Простой пример. Банк выдал 1000 ипотек. Часть людей платит исправно, кто-то просрочил, кто-то закрыл досрочно. Банк формирует из этого пула облигацию. Инвестор покупает её и получает купоны — из тех самых платежей заёмщиков. Если 95% платят — всё хорошо. Если начинается массовый дефолт — купоны уменьшаются.

Для банка это способ снять риски с баланса: он продал кредиты инвесторам и получил деньги на новые выдачи. Для инвестора — возможность получить доходность чуть выше, чем по обычным облигациям, но с другим профилем риска.

Т-банк пошёл дальше и сделал из этого биржевой фонд. «Т-капитал обеспеченные активы» — это ETF, который покупает такие секьюритизированные бумаги. Паи стоят чуть больше 10 рублей. И торгуются на бирже, как обычные акции или ETF.

Но есть нюанс. Фонд доступен только квалифицированным инвесторам. Почему? Потому что инструмент сложный. Чтобы понять, насколько надёжны кредиты внутри пула, нужно изучить структуру сделки. Кто выдавал кредиты, под какие проценты, какая доля просрочек, есть ли страховка. Обычный розничный инвестор в это нырять не готов — и правильно.

Как избежать

Если вы не квалифицированный инвестор — ничего избегать не нужно. Вы просто не сможете купить паи этого фонда. И это, возможно, к лучшему. Не потому что фонд плохой, а потому что без понимания механики легко попасть в ситуацию, когда кажется, что «обеспеченные» = «безрисковые».

Если вы квалифицированный инвестор (или думаете, как им стать), вот что стоит сделать перед покупкой.

Первое. Проверьте, что именно в пуле. Секьюритизация бывает разная. Ипотечные кредиты — один профиль риска. Потребительские — другой. Автокредиты — третий. Ипотека обычно надёжнее: люди реже бросают квартиры, чем отдают машины. Но и доходность по ипотечным бумагам ниже.

Второе. Посмотрите на структуру сделки. Обычно секьюритизированные облигации делятся на транши — старший (самый надёжный, получает деньги первым) и младший (рисковый, получает остатки). Фонд может покупать и те, и другие. Разница в доходности может быть существенной — 2–3 процентных пункта.

Третье. Поймите, как работает подписка. Фонд не просто купил бумаги и сидит. Он работает как подписка на участие в новых выпусках. То есть вы покупаете пай, и фонд автоматически участвует в новых сделках секьюритизации. Это удобно: не нужно каждый раз разбираться с новым выпуском. Но это и риск: если качество новых кредитов ухудшится, доходность фонда может снизиться.

Четвёртое. Оцените ликвидность. Фонд торгуется на бирже, но объёмы могут быть небольшими. Если понадобится срочно продать паи, может возникнуть проскальзывание — продадите дешевле, чем рассчитывали.

Пятое. Сравните с альтернативами. Секьюритизированные облигации — не единственный способ получить доходность выше вклада. Есть корпоративные облигации высокого качества, есть ОФЗ с фиксированным купоном, есть фонды денежного рынка. Разберитесь, чем этот инструмент лучше или хуже для вашего портфеля.

Как использовать

Если вы квалифицированный инвестор и разобрались с рисками, фонд может быть полезен для диверсификации. Секьюритизированные бумаги слабо коррелируют с рынком акций — они привязаны к платежам заёмщиков, а не к котировкам на бирже. В портфеле это может снизить общую волатильность.

Ещё один вариант — использовать фонд как инструмент для получения более высокой доходности в консервативной части портфеля. Вместо того чтобы держать все сбережения на вкладе под 12–14% (ставки на момент публикации), часть можно разместить в таких бумагах. Но только если вы готовы к тому, что купоны могут колебаться.

Важный момент: фонд берёт комиссию за управление. Уточните её размер в документах. Если комиссия съедает половину спреда по сравнению с обычными облигациями — смысла нет.

Коротко

• Т-банк запустил первый в России биржевой фонд на секьюритизированные облигации
• Паи стоят около 10 рублей, но купить могут только квалифицированные инвесторы
• Фонд инвестирует в бумаги, обеспеченные пулом кредитов — выплаты зависят от того, как платят заёмщики
• Инструмент сложный: нужно разбираться в структуре пула, траншах и качестве кредитов
• Для диверсификации портфеля может быть полезен, но не заменяет базовые инструменты — вклады и ОФЗ

А вы уже пробовали подписные фонды или ETF с реинвестированием? Что понравилось, что смутило?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.