ВУШ: выручка растёт, поездки стоят

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR): — Выручка ВУШ за первое полугодие 2026 года — 5,6 млрд рублей (+4% к прошлому году). Рост скромный, и он не спасает от убытков. — Чистый убыток остался почти на месте: 1,7 млрд рублей. Компания экономит на расходах, но долг растёт, а окупаемость каждого самоката падает. — Количество поездок за полгода не выросло (56 млн), хотя пользователей стало на 20% больше. Флот в России сокращают, в Латинской Америке — наращивают.

Что произошло

Whoosh (ВУШ) опубликовал отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года. Цифры вышли неоднозначные: компания сократила операционный убыток, но не смогла показать рост ключевого показателя — количества поездок. В июле операционные результаты были слабыми, и это отразилось на всём полугодии.

В переводе на русский: сервис аренды самокатов привлёк больше пользователей, но они стали кататься не чаще. А каждый самокат приносит меньше денег, чем год назад.

Чем зарабатывает ВУШ

ВУШ — крупнейший оператор кикшеринга в России. Бизнес устроен просто: компания закупает электросамокаты, расставляет их по городам, а пользователи платят за поминутную аренду. Дополнительно есть подписки и реклама, но основа выручки — поездки.

Модель требует огромных вложений в парк техники. Самокат — расходный материал: его нужно обслуживать, чинить, заряжать и периодически списывать. Поэтому для оценки бизнеса смотрят не только на выручку, но и на то, сколько денег приносит один самокат.

Цифры за полугодие

Выручка за январь—июнь 2026 года составила 5,6 млрд рублей. Это на 4% больше, чем за тот же период 2025-го. Для сравнения: инфляция в России за это время была выше, так что рост выручки в реальном выражении — около нуля.

Операционный убыток сократился на 32% — до 0,4 млрд рублей. Компания жёстко экономила на расходах, и это сработало. Но чистый убыток почти не изменился: 1,7 млрд рублей против 1,66 млрд годом ранее. Убыток на акцию — 15,6 рубля.

Почему операционный убыток уменьшился, а чистый — нет? Потому что выросли процентные расходы. Компания платит проценты по кредитам, и долговая нагрузка увеличивается. Подробнее об этом — ниже.

Операционные показатели: где рост, а где топтание

Главная проблема видна в операционных метриках.

За первое полугодие 2026 года: — самокатов — 239 тысяч штук (примерно столько же, сколько год назад); — зарегистрированных пользователей — 37 млн (+20%); — поездок — 56 млн (рост 0%).

То есть пользователей стало заметно больше, но кататься они стали не чаще. Это тревожный сигнал: аудитория растёт за счёт новых регистраций, а реальная частота использования — нет.

Отдельно стоит отметить данные за пять месяцев, которые приводил «Интерфакс» со ссылкой на компанию. За январь—май 2026 года поездок было 37,4 млн (+2% к прошлому году), а самокатов — 239 тысяч (+3%). Генеральный директор ВУШ Дмитрий Чуйко тогда заявлял, что май подтверждает возвращение к росту. Но итоги полугодия показали, что июнь и июль этот оптимизм не оправдали: поездки вышли в ноль.

География: Россия и Латинская Америка

Компания перестраивает парк. В России и СНГ флот сократили на 20 тысяч самокатов — до 215 тысяч. В Латинской Америке, наоборот, увеличили в 2,3 раза — до 24 тысяч штук.

Логика понятна: в Латинской Америке выше маржинальность или больше потенциал роста. Но это и дополнительные риски: другая экономика, другое регулирование, другой платёжеспособный спрос. Пока этот сегмент небольшой — 24 тысячи самокатов против 215 тысяч в России, — но направление задано.

Окупаемость самокатов ухудшается

Самая важная часть отчёта — экономика одного самоката. Давайте посчитаем.

Годовая выручка с одного самоката снизилась с 60,5 тысячи рублей в первом полугодии 2025-го до 51,8 тысячи рублей годом позже. Падение примерно на 14%.

Операционная прибыль с учётом амортизации (OIBDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) на один самокат упала с 17 до 13 тысяч рублей. А процентные расходы выросли с 9 до 11 тысяч рублей на самокат.

Вот что это значит. Самокат приносит всё меньше денег, а обслуживание долга стоит всё дороже. Разница между доходом и расходами сужается. Если тренд продолжится, компания выйдет в ноль по этому показателю — и тогда каждый самокат начнёт приносить чистый убыток.

Долговая нагрузка

Точную сумму долга в предоставленных данных не раскрыли, но косвенные признаки говорят о росте нагрузки. Процентные расходы на один самокат выросли на 22% — с 9 до 11 тысяч рублей. Это значит, что компания либо взяла больше кредитов, либо рефинансировала старые под более высокий процент.

С учётом ключевой ставки, которая остаётся высокой, обслуживание долга — одна из главных статей расходов. Экономия на операционных затратах съедается процентными платежами. Именно поэтому чистый убыток не сокращается, хотя компания урезала расходы.

Риски

1. Отсутствие роста поездок. Пользователи не начинают кататься чаще. Если это не сезонное колебание, а новая реальность, то выручка упрётся в потолок.
2. Ухудшение экономики самоката. Выручка с одной машины падает, а расходы на обслуживание долга растут. Разрыв сужается.
3. Долговая нагрузка. Проценты по кредитам съедают эффект от экономии. Если ставки не снизятся, давление сохранится.
4. Географический риск. Экспансия в Латинскую Америку — ставка на новый рынок. Она может окупиться, а может потребовать дополнительных вложений без быстрой отдачи.
5. Сезонность. Кикшеринг — бизнес, зависящий от погоды. Холодное дождливое лето напрямую бьёт по поездкам. Первое полугодие включает весенние месяцы, но основной сезон — это июнь—август. Слабый июль, о котором предупреждали операционные данные, — плохой знак для всего года.

Что это значит для инвестора

Компания делает то, что должна делать в сложный период: режет расходы и ищет новые рынки. Операционный убыток сократился — это плюс. Но фундаментальная проблема не решена: самокаты приносят меньше денег, а долг становится дороже.

Если вы держите акции ВУШ, ключевой вопрос — сможет ли компания вернуть рост поездок в пиковый сезон. Если нет, то экономия на расходах — это лишь отсрочка, а не решение.

Если вы только присматриваетесь к бумаге, стоит дождаться отчётности за девять месяцев или за весь год. Она покажет, был ли провал в поездках разовым или это системная история.

Я не знаю, что будет со ставкой в декабре, и тот, кто говорит, что знает, — тоже не знает. Но при текущих цифрах экономика каждого самоката продолжает ухудшаться. Это факт из отчёта, а не мнение.

А вы замечаете разницу в работе кикшеринга в этом году — самокатов стало меньше или поездки подорожали?