Лента отчиталась: выручка растёт, прибыль падает

Автор: Антон Сергеев

Кратко о главном (TL;DR)

• Выручка Ленты за 2 квартал 2026 года выросла на 29% — до 342 млрд рублей. Это результат поглощения сетей «Монетка», «Реми» и 75 гипермаркетов «О’Кей».
• Прибыль при этом упала: операционная — на 8%, чистая — на 19%. Причина — операционные и процентные расходы растут быстрее выручки.
• Долговая нагрузка выросла: чистый долг составил 118 млрд рублей, ND/EBITDA ухудшился с 2,38 до 2,67.
• Несмотря на падение прибыли, акции Ленты за 12 месяцев выросли на 11% — на фоне падения конкурентов (X5 на 35%, Магнит на 56%).

Лента опубликовала отчёт по МСФО за второй квартал 2026 года. Компания активно скупает конкурентов, наращивает выручку — но прибыль от этого не растёт. Расходы на обслуживание долга начинают серьёзно давить на результат.

Давайте разберёмся, что в цифрах и как это смотрится со стороны инвестора.

Чем зарабатывает Лента

Лента — одна из крупнейших розничных сетей в России. Основной формат — гипермаркеты, но за последние пару лет компания активно развивает магазины «у дома» через покупку сетей.

На конец квартала у Ленты 7 456 магазинов — это на 27% больше, чем год назад. Рост обеспечен покупкой: — сети «Монетка» (формат «у дома»), — сети «Реми» (Урал, Западная Сибирь), — 75 гипермаркетов «О’Кей» (сделка закрыта в июне 2026 года).

Выручка за квартал — 342 млрд рублей (+29% год к году). Количество покупок — 445 млн (+31%). А вот средний чек — 761 рубль, что на 1,4% ниже, чем год назад. Компания показывает экстенсивный рост: привлекает больше покупателей за счёт расширения, но средняя корзина чуть уменьшается.

Что с прибылью

Операционные расходы выросли на 39% — до 68 млрд рублей. Это быстрее выручки. В результате операционная прибыль сократилась на 8% — до 14,6 млрд рублей.

Чистая прибыль — 8,0 млрд рублей, минус 19% год к году. По данным smart-lab, которые могут немного отличаться по методике, снижение ещё больше — на 25,7% (с 9 до 6,7 млрд). Но базовые цифры из отчёта: 8 млрд.

Прибыль на акцию за квартал — 69 рублей.

Важный момент: в структуре затрат всё заметнее становятся процентные расходы. Если во втором квартале 2025 года они составляли 12% от операционной прибыли, то теперь — почти 23%. В деньгах это 3,3 млрд рублей.

Скользящий показатель годовой прибыли (LTM — за последние 12 месяцев) сократился с 321 до 305 рублей на акцию.

Долговая нагрузка

Здесь главное изменение — из-за покупки «О’Кей» долг серьёзно вырос.

Цифры на конец квартала: — Долг: 143 млрд рублей (было 100 млрд, плюс 43%). — Денежная позиция: 25 млрд рублей (было 51 млрд, минус 26 млрд — потратили на сделки). — Чистый долг: 118 млрд рублей.

Показатель ND/EBITDA — 2,67 против 2,38 год назад. Это ещё не критично (обычно за 3 начинают переживать), но тренд тревожный. Каждый процентный пункт по кредиту — это 1,2 млрд расходов в год. При текущей ключевой ставке (напоминаю, в августе 2026 года) эта цифра будет ощутимой.

Риски

1. Опережающий рост расходов. Выручка растёт на 29%, операционные расходы — на 39%. Если компания не сможет управлять издержками, маржинальность продолжит падать.
2. Долговая нагрузка. Покупки заёмных денег — ок, если купленный бизнес быстро генерирует прибыль и позволяет гасить долг. «О’Кей» купили только в июне, эффект от синергии ещё не проявился. Но проценты банкам надо платить каждый месяц, и они уже съедают 23% операционки.
3. Рост доли кредитных расходов. Если ставки ЦБ останутся высокими, процентная нагрузка будет расти и дальше. Это давит и на чистую прибыль, и на FCF (свободный денежный поток).

Кстати, про FCF: по данным smart-lab, он снизился на 80% — с 16,7 до 3,3 млрд рублей. Свободных денег почти не остаётся после обслуживания долга и капзатрат.

1. Конкуренция. На рынке продуктового ритейла идёт консолидация. X5 и Магнит тоже что-то покупают, хотя их акции при этом падают. Лента после сделок выглядит как компания, которая меняет формат: от гипермаркетов — к смешанной модели. Насколько это эффективно, пока неясно.

Что это значит для инвестора

На текущий момент (21 августа 2026 года) акции Ленты стоят около 1 965 рублей. По скользящей прибыли LTM в 305 рублей на акцию — это всего 6,4 прибыли (P/E). Компания выглядит дёшево относительно исторических уровней (обычно P/E ритейлеров был 10–15 на хорошем рынке). Но дёшево не равно «покупать» — дёшево часто означает, что рынок учёл риски.

Сравнение с конкурентами: — X5 за год потерял 35%, Магнит — 56%. Лента выросла на 11%. — Разница — в ожиданиях рынка. X5 и Магнит падали в цене на фоне того, что их бизнес сталкивается с регулированием и сжатием маржи. Лента, напротив, получила премию за M&A-историю: рынок закладывал синергию от покупок.

Но теперь история должна подтвердиться цифрами. Пока компания наращивает долг, а прибыль падает. Синергия от «О’Кей» — если она будет — появится в отчётах следующего квартала.

Для долгосрочного инвестора, который держит акции, важно следить за двумя вещами: — снизятся ли ставки ЦБ во второй половине 2026 года (это сократит процентные расходы); — начнёт ли компания генерировать больше свободного денежного потока после интеграции покупок.

Если этого не произойдёт — долговая нагрузка продолжит расти, и P/E в 6 может стать не дешёвкой, а ловушкой.

А вы учитываете долговую нагрузку при покупке акций или смотрите только на рост выручки?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.